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钢铁行业利润显著改善,  国信期货是河钢集团和嘉吉投资签署基差业务的服务提供方

鞍山钢铁集团有限公司(下称鞍山钢铁)的前身——鞍山钢铁公司成立于1948年,作为曾经的“共和国钢铁工业的长子”,鞍山钢铁在市场竞争中积极探索转型升级,已发展成为年产能2600万吨、拥有多个生产基地的跨区域大型钢铁企业。记者在调研中了解到,以鞍山钢铁为代表的大型钢铁企业不仅利用期货市场进行传统的套保操作,而且将期货工具、期货价格运用到日常生产和贸易中。以基差贸易为代表的新型贸易模式在有效帮助企业规避风险的同时,满足了全产业链企业灵活多变的贸易需求。  灵活利用基差贸易实现双方合作共赢  经过多年的市场洗礼,期货对于钢铁企业并不陌生。随着以鞍山钢铁为代表的钢铁企业对期货工具应用的不断深入,企业参与期货的方式也发生变化,基差贸易、场外期权等创新业务在钢铁行业逐步推广。  据了解,基差贸易是国际大宗商品领域中普遍采用的定价方式。在钢铁领域,通过“期货基准价+基差”的方式确定贸易价格,用基差定价替代原有的指数定价、一口价、长协等定价模式,将企业生产经营与期货价格紧密连接起来,为企业利用衍生品市场拓展经营模式、进行风险管理提供了新路径。  据鞍钢股份市场营销中心期货部部长陈涛介绍,在2017年大商所开展的基差贸易试点项目中,鞍山钢铁与中国建材集团有限公司(下称中建材)顺利开展基差贸易业务,为推动钢铁企业以基差贸易的模式利用期货市场提供了宝贵的经验。  具体来看,此次基差贸易品种为铁矿石,贸易数量5万吨,鞍钢股份为实货买方,中建材为实货卖方,双方约定交易货品为纽曼粉,交货地点为鲅鱼圈港,以60元/吨为基差,以铁矿石1805合约为标的合约,点价期为2017年12月29日至2018年1月29日。2018年1月22日,中建材完成点价,挂钩合约收盘价格540.5元/吨,最终纽曼现货销售价为600.5元/吨。鞍钢股份以540元/吨平仓铁矿石期货1805合约500手,完成套保。  回顾整个交易过程,中建材在行情上涨时点价,获得一定贸易利润,同时实现了提前销售,稳定了与鞍钢股份间的供销关系。同时,鞍钢股份由于在期货市场进行套保,通过期货平仓收益对冲了成本上涨风险,并获得了基差扩大的收益,较原有参照港口现货定价模式累计降低采购成本近400万元,在保证质量的前提下采购到了低于市场价格的原料,从而实现企业间合作共赢。  据了解,国信期货是鞍钢股份、中建材基差贸易业务的辅导会员,帮助企业确定基差,推动合作开展。国信期货有关负责人表示,此次对基差贸易业务进行了一定创新,具体体现在基差制定权与点价权的相互让渡上。一般情况下,基差贸易是由贸易卖方确定基差,贸易买方点价。而在此次业务中,基于双方的业务合作意向,由作为贸易买方的鞍钢股份让渡点价权,获得基差制定权,充分体现了基差贸易的灵活性。  “此次基差贸易的顺利推进,既为贸易双方带来了一定收益,也促进了双方学会利用基差贸易模式进行风险管理和定价,使现货采购及定价方式多样化,有效规避市场风险,降低采购成本,同时也为产业链内其他企业开展基差贸易起到了很好的示范作用。”鞍钢股份原燃料采购中心商情部经理王环宇表示,基差贸易模式与目前铁矿石现货贸易普遍使用的“现货指数+基差”方式类似,符合实体企业贸易习惯和经营需求。通过大量产业客户和投资者公开交易出来的期货价格基准更为公开公正和透明,铁矿石期货市场良好的流动性也有利于企业进行点价和对冲。  “目前,我们涉足基差贸易业务还处于初期阶段,今后在合适时机会继续尝试应用基差贸易模式。对于全行业来说,推广基差贸易还需要一个逐步了解和适应的过程。未来,钢铁企业会更多地开展基差贸易,这对钢铁企业稳定收益、提升经营及生产能力具有积极意义。”陈涛说。  除基差贸易之外,鞍山钢铁还探索尝试了场外期权业务。据介绍,今年4月份以来,铁矿石市场供需关系比较平衡,其价格波动明显走弱,场外期权权利金处于合理水平。此时买入铁矿石看涨期权,以较低的费用锁定了原料价格上涨的风险。  期货工具与产业链经营深度融合  早在2014年,鞍山钢铁就成立了期货部门,在多年实践中逐步完善了期现结合的风险管理体系。期货部门在鞍山钢铁并不独立存在,其业务与现货部门联合开展。期货连接了销售、生产,甚至会对公司的重大决策产生影响。  具体执行上,当现货部门在原料采购或成材销售面临风险敞口时,现货部门会对期货部门发出风险管理需求,期货部门根据现货业务的避险诉求,集合企业自身情况和市场行情来制定期货风险管理方案。该方案完全根据现货采购的风险敞口需求,经期货部门研判市场后确定不超过风险敞口的套保规模。  据介绍,2016年煤炭行业实施276个工作日限产。10月底,持续暴雨影响了煤炭铁路发运,焦煤现货资源紧张,厂内焦煤库存偏低,采购部门预判后期焦煤价格将大幅上涨,进而导致采购成本增加。采购部门及时沟通期货部门,在焦煤期货市场提前低位买入套期保值,建立虚拟库存。后期完成现货焦煤采购后,在期货市场平仓获利近4000万元,有效对冲当期现货采购成本上涨。在现货资源紧张、不能及时签订购销合同锁定价格时,期货市场为企业提供了建立虚拟库存的途经,在及时锁定价格的同时,降低仓储成本、资金成本,灵活管理库存风险。  在具体操作上,鞍山钢铁成立了由期现货部门共同组成的工作组,由采购部门立足市场研判、严格结合现货需求发起套保指令,由期货部门执行套保操作。该方案对套保品种、标的合约、套保量、占用资金以及入场时机等都有明确规定,套保方案在最终执行前还要报总经理审批确认,严格按照方案开展套保业务,设有风控人员进行全程监督。  期货日报记者在调研中感受到,期货价格已经逐渐成为反映产业链供需情况、指导企业生产经营的重要参考指标。目前,不仅中上游的矿山、钢企、贸易商参考期货价格,下游终端采购、库存管理企业也关注期货行情,黑色系商品期货价格涨跌具有较强一致性,如果原料端双焦、铁矿石价格上涨,成材端大概率也会跟涨,便于下游企业根据期货价格变化开展贸易定价。  钢铁企业对期货市场的认可也充分体现在期货参与程度上。据公开数据,2018年前7月大商所焦煤、焦炭和铁矿石期货总成交量22635万手(单边,下同),日均持仓量132.95万手,较去年同期分别增长21%和10%。其中,铁矿石期货法人客户日均持仓量39.84万手,法人客户持仓占比39%,市场投资者结构不断完善。

不过,在供给侧结构性改革大背景下,钢铁行业需求比较旺盛,价格上去了,但是原料价格却没跟着上涨。这与我国铁矿石期货的定价功能发挥密不可分。目前,国内铁矿石到岸价格,开始以大连商品交易所的铁矿石期货价格定价。

国内最大的钢铁集团——河钢集团近日试水基差贸易,与跨国集团——嘉吉投资达成200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议。这是目前最大的国内铁矿石基差贸易合同。  根据合作协议,双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。合作采取“定量不定价”的方式,约定每月交货量和点价方式。河钢集团作为买方,有足够长的点价时间,便于灵活把握点价时机。在有利的行情下,买方不仅可以在近月点价,还可以直接锁定远期交货价格。  随着期货市场在钢铁行业影响力日益加深,以期货价格为基准的基差贸易模式在业内逐步推广。该模式具有锁定成本或利润的优势,满足贸易双方灵活多变的谈判需求。企业可结合实际情况,择优成为基差制定方或点价方,选择灵活的点价期与交货期,促进全产业贸易模式优化和完善,为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。  值得注意的是,2018年5月4日,铁矿石期货正式启动引入境外交易者业务,形成全球供需端产业客户共同参与、形成和认可的期货价格基准,对于提高铁矿石期货价格的代表性、在国际贸易中推广基差贸易模式具有重要意义。  国内最大的铁矿石基差贸易合同  8月6日,大商所和中国钢铁工业协会在北京联合举办河钢集团北京国际贸易有限公司(下称“河钢集团”)、嘉吉投资(中国)有限公司(下称“嘉吉投资”)基差贸易签约仪式暨钢铁原料基差贸易座谈会。大商所、中钢协、期货公司以及境外矿山、国内钢厂和贸易商等有关单位约70人共同见证了签约仪式。  此次,河钢集团、嘉吉投资达成200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议,在今年7至12月先开展60万吨贸易,这是钢铁行业探索新贸易方式的有益尝试。根据合作协议,双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。  券商中国记者了解到,作为目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约,此次合作采取“定量不定价”的方式,约定每月交货量和点价方式。同时,买方有足够长的点价时间,便于灵活把握点价时机。在有利的行情下,买方不仅可以在近月点价,还可以直接锁定远期交货价格。例如,8月底铁矿石远月合约价格下跌,买方可直接点价确定远期交货价格。  显然,在基差贸易模式中,钢厂的基差贸易合同与普通现货合同类似,不涉及保证金的问题,在企业内部合规、审核方面压力更小,对于钢厂来说更简单易懂。另一方面,基差贸易使钢铁企业可在不直接参与期货的情况下利用期货价格。河钢集团和嘉吉投资合作中,相当于嘉吉在做期货头寸,河钢集团既不需要期货开户也不需要交保证金,只是利用期货价格决定最终采购价。  嘉吉投资铁矿石实货交易负责人沈海平:  综合考虑不同港口之间的价差因素,我们确定连云港交货的基差为-10元/吨,唐山港交货的基差为-5元/吨。合同签订后,嘉吉投资参考市场行情及自身货物库存,适时在铁矿石期货市场建仓。河钢集团提出点价要求后,由嘉吉投资在期货市场进行相应对冲操作,完成点价业务。  本次合作充分围绕钢厂生产需求提供解决方案。例如,河钢集团在多个港口附近设厂,在相关港口有接货需求。合作中明确以华东港、唐山港作为交货港口,每个月固定交货10万吨,根据各厂生产需要,各港口交货量由双方协商确定。此外,考虑到河钢集团原料使用习惯和要求,此次以市场主流的PB粉或纽曼粉为交易标的。如后期钢厂原料使用发生变化,将研究将其他矿种纳入交易标的范围。  我们在期现基差较大时,采取在期货远月合约做空单、在港口上买现货的方式。比如,某日铁矿石1901合约价格涨到510元/吨,同日某港口现货价格只有490元/吨,此时进行上述操作,相当于锁定了20元/吨的基差。而河钢集团点价时,可能只有5元/吨的基差。河钢集团享有基差收窄的好处,我们享有基差扩大的好处,也就是说,通过基差贸易将现货市场风险转嫁到了期货市场,实现共赢。  河钢集团副总经理刘键:  从实际效果看,河钢集团于7月末完成首笔点价交易,利用当前美元汇率高、以美元计价的长协货物价格高于港口现货价格的机会,通过销售美元长协货物,基差点价回购港口现货,降低采购成本200余万元。  这笔200万吨的基差贸易协议,是以大商所期货合约价格为基准,有充分流动性和代表性,可以通过买卖进行价格对冲风险管理,通过制订合理的基差可以规避基差波动的风险。特别是,大商所期货合约价格是通过大量交易形成的市场价格,具有公信力。  长期看,基差定价是国际大宗商品定价的必然趋势。铁矿石期货国际化是基差贸易健康发展的催化剂。依托于我国广阔的铁矿石贸易市场,铁矿石期货为产业提供了完善的避险和定价平台,必将受到更多产业企业的关注和参与。  目前,国外矿山销售中国的铁矿石主流品种以普氏为代表的三大指数定价,部分采用国外咨询机构的混合指数定价。由于各大指数之间不能交易,企业不能通过买卖指数进行价格风险管理;而通过期货市场和掉期市场对铁矿石进行套期保值,又要面对期现基差波动的风险,影响套期保值效果。铁矿石的基差贸易恰恰为解决上述弊端提供了方案。  国信期货总经理余晓东:  国信期货是河钢集团和嘉吉投资签署基差业务的服务提供方。2017年国信期货通过专业服务,为鞍钢股份和中建材提供了基差点价思路,获得双方的认可。今年1月,中建材一次性完成点价,提前锁定了销售,获得了比较好的利润;同时,协助鞍钢股份提前套保,避免成本上涨风险,并获得基差扩大的红利,作为行业内首例央企之间的基差试点,取得了双赢的结果。  据国信统计,目前已经有79%的钢铁业参与了套保,14%在积极筹备,期货已经成为钢铁企业经营中不可或缺的金融工具,粗放式发展模式将代之以精细化管理发展道路。重视产业服务的期货公司将与主动选择风险管理的实体企业一起,开展积极合作。  钢铁企业期待通过基差贸易管理市场风险  基差贸易为每个具有不同经营特点、生产规模、地理位置和风险承受能力的钢铁企业,提供定制化的风险管理服务,对贸易双方都具有明显优势。不少钢铁企业对于参与基差贸易贸易表示出浓厚的兴趣。  本钢国贸期货贸易部部长孟纯:  基差贸易为卖方锁定销售价格、进而锁定利润,同时也提供新的销售途径;对买方来说可以有效避免了基差风险,利用期货价格波动特点获得当日低价,有效降低采购成本。  山钢集团国际贸易公司总经理李强笃:  目前铁矿石贸易格局变化较大,一次性的大量采购会面临较大的价格风险。利用基差贸易方式进行小批量、分散的点价采购,可以降低一次性采购的风险。同时,相较于传统的场内套保,基差贸易模式更贴近现货贸易习惯,更易于钢铁企业理解和操作。  宝钢股份采购中心原料一部总经理袁涛:  虽然基差的确定涉及到汇率、港口价差、品质价差和时间差等多方因素,但相比期货价格,实体企业对于与自身业务相关的基差把握程度更好。基差交易是给钢厂或行业参与者提供新选择,具体采用基差贸易或其他衍生工具需要结合自身的业务,包括风险制度设计、具体体系设计等。  华菱钢铁有限公司副总经理张志刚:  华菱钢铁之前在焦炭等品种尝试开展了基差交易。下一步,企业将结合实际经营诉求,进一步强化期货学习,更好地拓展上下游套保业务。首钢国际贸易工程公司矿产资源事业部丁晓佳表示,公司长期关注期货市场,尤其在市场波动较大时,公司避险需求强烈,后续会继续跟踪和研究基差贸易。  永安期货副总经理石春生:  去年永安资本贸易量超过300万吨,今年至今已超过400万吨,大多以基差贸易为主。在新时期,需要通过基差贸易等创新手段来为客户锁定原料成本和未来利润,给上下游企业提供更多选择权和个性化服务。  大力推广基差贸易,交易所深度服务钢铁行业  为鼓励相关产业企业尝试和利用基差贸易模式,2017年,大商所在黑色品种推出基差贸易试点,完成5个试点项目落地,覆盖22万吨铁矿石和1万吨焦炭。参与试点的8家实体企业具有行业代表性,涵盖了国有企业和民营企业,贸易企业、焦化企业和钢铁企业等多种类型,试点中均以基差贸易替代原有的长协或一口价,并进行相应的风险管理。2018年,大商所进一步加大试点工作的支持力度,进一步扩大基差贸易的影响力。  大商所副总经理朱丽红:  大商所在多年服务实体产业的过程中,深刻体会到基差贸易与企业生产经营联系紧密,能够为企业结合自身经营、利用期货市场管理风险提供有效模式。作为全球唯一采取连续报价、实物交割的铁矿石衍生品,大商所铁矿石期货价格更为公开、透明和连续,为在国际铁矿石贸易中开展以期货价格为基准的基差贸易奠定了基础。  此次河钢集团和嘉吉投资的合作是大型钢铁企业和国际大型贸易商在铁矿石基差贸易上的重要尝试,将在国际钢铁行业和衍生品市场产生示范效应。未来大商所将继续推广基差贸易和场外衍生品业务,希望更多实体企业利用好基差贸易,进一步管理市场风险,助推铁矿石贸易发展。  中钢协副会长王利群:  促进铁矿石贸易的稳定发展是市场各方的共同目标。近年来大商所积极推进场外衍生品市场建设,推动产业企业参与场外衍生品试点,支持钢铁企业应用基差贸易。希望未来更多的企业参与进来,为全行业的持续稳健发展做出贡献。  中钢协副秘书长王颖生:  大商所铁矿石期货国际化后,境外客户将持续参与铁矿石期货市场,形成更为公开、透明和有效的期货价格。2016年钢铁产业链推进供给侧结构性改革至今,钢铁产业已进入良性发展阶段,为下一步可持续发展提供了保障。此次合作将为在更多品种推广基差贸易提供重要参考,进一步服务全球实体企业。

今年是钢铁行业近10年来运行最为平稳的一年,钢材价格保持高位,钢厂高炉开工率较高。尽管利润利润处于较高水平,但大量钢铁企业却不满足于“靠天吃饭”。  近期,大连商品交易所带队对多家钢铁企业进行调研发现,钢铁行业已逐步认识到期货工具对于对冲供销两端市场风险的重要意义。不少钢铁企业积极灵活运用期货工具避险,探索产融结合、降本增效的新路径。其中,基差贸易、场外期权等衍生品创新业务在钢铁行业中也逐步得到推广。  “焦煤、焦炭、铁矿石的价格波动带来企业成本增加及库存、在途货物减值风险,近期主要是外购焦炭、进口焦煤振幅较大。”鞍钢股份市场营销中心期货部部长陈涛表示,面对原料价格波动,企业也做好了相应的应对准备。预计下半年环保限产政策加码,对于焦炭供应产生直接影响。为此,鞍钢根据市场情况提前补充焦炭库存。目前库存较为充足,对于上半年的进口焦煤及国内焦炭的价格上涨,通过前期避峰就谷择机采购,以及套期保值规避风险,没有对生产成本造成太大影响。  本钢销售中心期货贸易部数据分析室主任翟世海介绍,在焦炭价格大幅上涨的市场行情下,本钢可以采购价格更为合理的焦煤,通过自有的炼焦厂生产出足够的焦炭以供使用。反之,当焦炭价格较为合理时,本钢也积极在市场直接采购,原料采购方式更为灵活。  “今年上半年,钢铁下游市场需求持续回暖。基建和房地产惯性需求较大,油气管线需求、造船订单回升和风电新能源等订单增加,下游对钢材的需求多样化,对行业价格和利润水平形成支撑。”南钢股份证券投资部主任蔡拥政表示,得益于前述行业对钢材需求的持续增长,南钢股份在上半年板材订单呈现快速增长的态势。不过,这些订单的特点是交货周期长,产品类型繁杂。但随着近年公司现货业务平台对期货套保的认识提升,期现套保订单管理模式已逐步为公司上下所接受,订单套保量大幅增长。特别是锁价长单套保模式已经逐步成熟、完善,提高了业务部门的接单效率和信心,有效扩大业务规模,通过期现结合的方式有效规避价格波动风险。  记者在调研中了解到,以鞍钢为代表的大型钢铁企业不仅利用期货市场进行传统的套保操作,更是将期货工具、期货价格运用到日常生产和贸易中。  据陈涛介绍,在2017年大商所基差贸易试点项目中,鞍钢与中国建材集团有限公司顺利开展基差贸易业务,此次基差贸易品种为铁矿石,贸易数量为5万吨,鞍钢股份为实货买方,中国建材为实货卖方,双方约定交易货品为纽曼粉,交货地点为鲅鱼圈港,以60元/吨为基差,以铁矿石1805合约为标的合约,点价期为12月29日至1月29日。2018年1月22日,中国建材完成点价,挂钩合约收盘价格540.5元/吨,最终纽曼现货销售价为600.5元/吨。鞍钢以540元/吨平仓连铁1805合约500手,完成套保。  作为鞍钢、中国建材基差贸易业务的辅导会员,国信期货相关负责人表示,此次业务中,基于双方的业务合作意向,由作为贸易买方的鞍钢让渡点价权,获得基差制定权,充分体现了基差贸易的灵活性。  除基差贸易之外,近年来鞍钢还探索尝试了场外期权业务。

在市场结构上,铁矿石期货迈出国际化步伐一年来,铁矿石法人持仓占比稳步提高。2018年,法人客户日均持仓占比为42.5%,其中国际化前为36.8%,国际化后提高至44.3%,境外客户总成交量近1/5。

我国是世界上最大的铁矿石消费市场,但是一直缺乏与消费地位相匹配的定价影响力。

随着铁矿石期货国际化的深入,铁矿石期货价格开始逐渐反映全球现货市场的供需和价格水平,更有利于现货市场参照期货价格进行定价和结算。

在价格相关性上,上市以来至2018年,铁矿石期现价格相关性高达0.98,与普氏指数、新交所铁矿石掉期价格的相关性也在0.98以上。“境内外价格的高度联动性,为交易者开展跨市场套利提供了机会。”东证期货机构业务事业总部总经理助理王鸣君表示。

2018年5月4日,大商所铁矿石期货引入境外交易者,实现了国内首个已上市期货品种的对外开放。2019年前4个月,境外客户成交量、持仓量较国际化初期的2018年5月至8月,分别增长了637%、264%。

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