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2019年热轧Q1整体产量环比18年Q4会有所下降新葡萄京棋牌棋牌手机版:,城市钢铁限产怎么限

12月14日-16日,由冶金工业经济发展研究中心主办的2019中国钢铁市场展望会于上海召开。  在大会同期活动——钢材产业同期论坛上,多位业内人士从各自领域对行业未来趋势做了分享。  广州商品交易所张青鹏认为,随着行业系统性风险的大幅下降,行业整体的环保水平大幅提高,钢铁行业在供给侧改革中的重要性已经大幅下降,2018年9月“环保限产不再一刀切”的方案出现,标志着供给侧改革对钢价和行业盈利友好度的拐点已经出现。以2018年11月以来的钢价大幅下降为标志,行业景气下行的拐点已经出现。  展望2019年,他预计钢铁行业既面临着长周期下,“需求是否能够一直增长”的经营假设是否成立的疑问;也面临着短周期下,房地产和制造业投资均大概率下行的形势。而外部环境面临的挑战也同样不容小觑,美国针对中国发生的贸易战以及高科技领域的遏制,使得中美经济关系的不确定性在加大。  分析师张瑜表示,2018年粗钢维持供需紧平衡格局,全年各地区常态化、动态化限产,对高炉生产环节影响明显,加上国家政策调控下,高炉、电弧炉新增能力释放缓慢,虽然钢铁生产企业通过提高转炉废钢比去补足粗钢供给的缺口,但全年生铁产量同比仍减少,粗钢产量同比微增。  张瑜还对2019年市场运行逻辑做出了分析。她认为,随着《钢铁工业调整升级规划(2016-2020年)》继续推进,钢铁产能新增速度放缓,重点区域产能置换方案陆续执行,钢铁产能开始减量置换,未来两到三年内预计压减1000万吨,环保限产分区域、分企业动态化管控继续完善,预计高炉、电炉产能利用率或有进一步提升空间,生铁、粗钢产量同比保持微幅增长。  最后,张瑜对2019年的生铁、粗钢产量做出了预估。她认为,随着整体环保工艺装备水平均有明显提升,环保限产力度减弱,原样本高炉产能利用率有提升趋势,预估2019年高炉新增产能约800万吨左右,但不确定因素增大。而粗钢产量方面,随着利润收缩,钢厂废钢比同比有所下降;释放出的废钢用于电炉的产能利用率提升,全年粗钢产量维持与2018年相当水平。预估2018年高炉有效炼铁能力10.5亿吨,电炉炼钢能力1.3亿吨。预估2019年高炉有效炼铁能力10.58亿吨,电炉炼钢能力1.45亿吨。综合以上数据,预估2019年生铁、粗钢同比增长1000万吨。  建筑钢材分析师万超则预计,2019年螺纹钢供给将进入相对平稳期,同比增速将会有所收窄;而需求端,2018年需求表现出淡季不淡,旺季更旺的良好态势,年底受资金紧张以及经济大环境影响急速下降,由于螺纹主要消费端的数据增速表现不佳,很可能影响2019年螺纹钢的消费增速,故预计2019年全年螺纹钢需求增量有限,季节性表现更加明显。随着2019年消费增速的放缓,供给弹性的变小,供需错配程度将难以匹及2018年同期。行情将会转为季节性特点鲜明的震荡行情,价格表现为涨跌转换迅速,顶底部均难以超越2018年的宽幅震荡行情,预计上海螺纹钢价格震荡区间为3300-4200元/吨之间,全年均价或在3700元/吨附近。  热轧方面,热轧分析师曹剑勇认为,2019年热轧Q1整体产量环比18年Q4会有所下降。主要考虑到压延企业的过年检修与直接使用企业的需求下降,库存累增后,钢厂减量。此外,2019年热轧钢厂整体利润值会较2018年下降,因此整体产能利用率Q1环比会有所下降,而Q2产能利用率在下游需求启动后会有所上升,Q1-Q2热轧的整体产能利用率预计维持在81-83%之间。  冷轧方面,冷轧分析师胡赛男预计,2019年钢厂产量或难以减少,而下游需求无明显政策刺激,则供需基本面出现不平衡。因此2019年冷轧或将继续承压前行。  上期所商品一部经理金明则从期货层面做了分析。他认为,钢铁期货上市以来,市场运行平稳、交割有序、风险可控,对增强我国钢铁产业的定价影响力、优化产业结构、企业管理价格风险起到了积极的作用。螺纹钢已连续4年成为全球最活跃的商品期货品,钢材期货市场功能有效发挥,市场结构逐步改善,法人持仓稳步提高,钢铁生产、消费、流通企业和机构投资者广泛参与。  金明指出螺纹钢期货成交比较活跃,近几年平均成交量相当于当年全国螺纹钢产量和表观消费量的数十倍。2018年1-11月,螺纹钢期货累计成交4.83亿手,日均持仓177.47万手。  同时目前上海期货交易所有41家螺纹钢生产企业、42个螺纹钢品牌,16家热轧卷板生产企业、17个热卷品牌。钢材期货注册品牌覆盖主要钢铁企业,各占中国产量的50%左右,钢材期货的功能和作用正日益显现。

事件:2018年1-2月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为13682万吨、11331万吨和15903万吨,同比分别增长5.9%、下降1.7%和增长4.6%。1-2月份粗钢、生铁和钢材日均产量分别为231.9万吨、192.05万吨和269.54万吨,较去年12月份日均产量分别增长7.22%、增长8.8%和下降4.82%。

钢铁产业链的下游主要是建筑、机械、汽车、家电等行业。根据冶金工业研究院的测算,目前钢铁产量中约有58%被用于建筑,17%被用于机械生产(主要是挖掘机、装载机、起重机等工程机械),7%被用于汽车业,以上三大行业创造出80%以上的钢铁需求。

    (1)铁矿石-四大矿山仍处产能扩张期,18年四大矿山计划实现产量11.73亿吨(13-17年计划完成率均在100%以上),同比增2.63%,海外非主流矿和国产矿构成市场弹性供给,需求端扩张速度及弹性明显弱于供给端,铁矿石走势偏弱,但需警惕人民币持续贬值使得铁矿石成本走高。

也就是说,如果仅以已经明确限产50%的9个城市计算,则2017-2018年采暖季生铁产量将减少2970万吨。

    后续钢价调整空间有限。由于元宵连着两会,目前终端需求的释放仍然低于预期,随着库存的继续增加,钢材现货价格跌幅较大。我们认为短期后续价格继续调整空间不大:1)目前价格已跌破部分贸易商冬储价格,继续降价抛售意愿不强,以螺纹为例,冬储在1月下半月开启时全国均价在4100元/吨,而目前已跌破这一价格。2)钢材利润回调之下,部分电炉生产产品到达亏损线,我们测算目前华东短流程电炉螺纹钢吨毛利-56元,制约电炉产量。3)当前时间点导致需求释放延缓,后续需求逐步放量;而在供给上,由于天气原因,京津冀地区采暖季限产结束高炉复产时间被推迟,另外,采暖季限产使得部分钢厂高炉单炉运行时间过长,限产高炉复产后,钢厂将对限产期间工作的高炉进行检修,故采暖季结束后短期生铁产量增幅有限。而从全年来看非采暖季限产使得供给保持紧缩,供需结构依然良好。

一、钢铁行业基础知识介绍

    主要钢材品种盈利高企:18年Q2,螺纹钢1259元/吨,环比增10%、同比增17%;热轧1316元/吨,环比增13%、同比增156%;冷轧989元/吨,环比降4%、同比增252%。18年三季度至今,螺纹钢、热轧和冷轧的吨钢毛利分别达1155、1222和896元/吨,分别处在2012年至今分季度数据的88%分位、92分位和88%分位。

钢材的产量变化=30593万吨×(1-6.1%)×50%÷3=4787万吨

    限产边际放松至生铁粗钢产量环比增加。采暖季限产从12月后期开始放松,唐山钢厂高炉产能利用率在最后一周上升10个百分点,并逐步上升至目前的52.74%,全国高炉产能利用率也12月平均的71.55%上升至1-2月平均的72.75%。对于本次数据粗钢、生铁产量增加但钢材产量下降的矛盾,我们认为可能的原因包括1)调坯轧材企业限产,成材减少。调坯轧材企业不涉及供暖等任务,限产执行更为充分,低产能利用率下导致钢坯库存增加,钢材成材减少,以唐山主流仓储钢坯库存为例,样本库存从12月初的27.3万吨,上升至2月底超过110万吨。2)钢厂看好年后需求释放,增加钢坯库存以便需求起来后释放供给。3)数据统计口径差异:数据样本内规模以上工业企业范围每年发生变化,口径的差异有可能带来数据的矛盾。

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    二、供给:供给高位扩张风险仍需警惕,但产能利用率及铁水流向的调整可能将形成一个风险缓冲边界总量上,1-6月生铁、粗钢、钢材累计增速分别为0.50%、6.00%和6.00%。6月生铁、粗钢、和钢材日均分别达219.60、267.33和318.37万吨,环比分别增1.78%、2.15%和1.67%。结构上,通过Mysteel 统计,样本钢厂的板材产量占比由3月的54.93%逐步走高至56.25%,铁水逐渐向需求更为确定的工业材转移。

按照同样的方法进行下限的计算,即仅计算已经明确限产50%的9个城市:

    投资策略:后续价格继续调整空间不大,全年坚定看好钢铁板块盈利和估值双提升:推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,*ST 华菱,南钢股份,大冶特钢,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。非采暖季高炉限产,利好废钢产业链,建议关注方大炭素和华宏科技。同时建议关注潜在高分红高股息标的太钢不锈。

从供给的角度来看,2019年粗钢产量大概率维持小幅增长的态势,需警惕环保限产等政策的短期影响。一方面,化解1.5亿过剩产能的目标已基本完成,今年政策调控的重点应该在产能置换、兼并重组处置僵尸企业以及环保限产上。根据工信部目前已公示的项目来看,2019年粗钢产能在置换后将实现小幅增长。另一方面,2017年与2018年高炉开工率的下行与生铁、粗钢产量同比增速提升并存,这与钢厂高负荷运转高炉、使用废钢替代生铁,增加电炉钢生产不无关系。这种替代行为是有限的,高负荷运转会提高污染物排放,加速折旧;而废钢由于需求的快速增长,价格已接近上一轮历史峰值水平,2018年钢企盈利已出现下行迹象,盈利压力下未来钢企很难扩大废钢的使用。因此,粗钢产量大幅上行的可能性也不大,未来需关注环保限产政策对供给的影响。环保限产政策现在有点类似逆周期的宏观调控,既要保证空气质量,又不能过度拖累经济增长,一旦基本面好转,政府就存在收紧限产政策保证空气质量的动力。政府对这两个目标的取舍会导致短期内,环保限产将扰动钢铁供给。年初采暖季限产边际放松,且空气质量明显优于去年同期,2019年粗钢产量有望实现小幅增长。

    内忧外患诱发需求超预期下滑隐忧,政策边际微调或促悲观需求预期逐步矫正。贸易摩擦与去杠杆是今年以来系统性风险上行的两个边界。在当前经济增长斜率预期进入高波动区间的时代背景下,对于经济与金融两个层面上系统性风险的把控势必将成为政策目标的一大核心。如2018年4月25日与7月5日的两次定向降准、7月17日央行下调3个月国库定存招标投放利率103BP、7月20日央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》以确保规范资产管理业务工作平稳过渡,这反映在当前紧信贷周期与去杠杆进程当中政府对于贸易摩擦等外部超预期要素所引致的风险上行十分敏感。因此,在当前核心经济与金融数据维持弱势、贸易摩擦再度升级的背景下,货币与财政政策仍具有微调可能性,超预期下行的需求悲观预期正逐步矫正。

钢材价格难以大涨

    下游地产投资超预期,基建下滑,制造业稳定。地产投资超预期。1-2月房地产开发投资同比+9.9%,较17年1-2月增速+1个百分点,较17全年增速+2.9个百分点,剔除土地购置费用,再剔除PPI 带来的价格因素后,预计18年1-2月地产投资较17年1-2月增速+5.9个百分点,较17全年增速+9.3个百分点,实际上对于钢材需求的拉动将更明显,水泥的产量同比增加4.1%也印证了良好的需求。基建投资平稳下滑:1-2月基建投资同比+16.1%,较17年1-2月增速-11.2个百分点,较17全年增速-2.9个百分点。制造业投资稳定:1-2月制造业投资同比+4.3%,较17年1-2月增速持平,较17全年增速-0.5百分点。下游地产投资超预期,基建下滑,制造业稳定,钢材需求总体良好。

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    (1)经济数据-2018年1-6月,GDP 实际累计同比6.80%,固定资产投资完成额累计同比增长6.00%、增速环比下降0.10Pct;房地产开发投资累计同比增长9.70%,增速环比下降0.50Pct;地产新开工面积、施工面积与销售面积同比增速仍达到11.80%、2.50%和3.30%,较前值上升1.00Pct、0.50Pct 和0.40Pct,显现明显的韧性;但还原口径的基建投资增速仅为4.40%,较前值与去年同期分别回落1.49Pct和12.45Pct,是当前终端需求的一个关键约束项。

1)采暖季限产50%,钢厂以限制范围的顶格生产能力生产,即环保限产涉及钢厂高炉产能利用率为50%;

主要内容:

    (2)金融数据-2018年6月,社融1.18万亿,同比下降33.40%、增速环比降4.97Pct;1-6月社融9.10万亿,累计同比下降18.52%、增速环比下降2.89Pct。

根据3月份发布的《方案》,8月21日,环保部联合其他部委和六省(直辖市)又发布了更为详细的《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。

从供给的角度来看,2019年粗钢产量大概率维持小幅增长的态势,需警惕环保限产等政策的短期影响。2019年粗钢产能在置换后将实现小幅增长,但前期高负荷运转高炉、使用废钢替代生铁,增加电炉钢生产等提高产量的替代左右有限,未来粗钢产量大幅上行的空间不大,需关注环保限产政策对供给的影响。年初采暖季限产边际放松,且空气质量明显优于去年同期,总体而言,2019年粗钢产量有望实现小幅增长。从需求的角度看,2019年房地产、基建用钢需求改善,机械、汽车用钢需求略好于去年,整体需求也将小幅回暖。房企今年有开工和施工的压力;政府拉动基建托底经济的意愿很明确;工程机械设备更新换代周期接近尾声,但建筑业景气度改善;可能带动工业机械产业小幅回暖;开年以来汽车产业有企稳迹象,但总的来说,前几年的购置税减半政策已经提前透支了居民的购车需求,汽车制造业近几年很难再实现快速增长。

    钢铁产能不存在扩张边际,产量高增必然伴随着产能利用率的提升;在当前环保高压常态化及趋严化发展的背景下,实质上在产产能或低于统计产能,因此,供给高增意味着产能利用率可能正在抵达高位。叠加同口径可比数据板材占比正逐步提升(板材生产工艺中废钢可添加比例低于长材),我们判断:产能利用率及铁水流向的调整可能将形成一个风险缓冲边界,供给或在产能利用率的制约下走向收敛,供给钝化格局有望加速形成。

综合上述分析,如果仅以当前公布的9个明确50%限产比例城市来计算炼铁产能的大小,那么则影响生铁产量2970万吨;若以“2+26”全部城市限产50%的比例计算,则影响生铁产量3500万吨左右。因此,在采暖季限产期间,影响的生铁产量在2970万吨——3500万吨之间。按照2016-2017年采暖季2.28亿吨的全国产量计算,采暖季的生铁同比减少13.0%——15.3%左右。按照今年前7个月日均生铁产量推测全年产量,今年1月——7月份,全国生铁产量为4.24亿吨,日均生铁产量为198万吨,如果以此推算2017年的生铁产量为7.23亿吨,则全年生铁产量减少比例为4.2%——5.0%。

分品种看,螺纹钢、热卷和冷轧是关注度比较高的品种,其中螺纹钢和热卷已在期货交易所上市流通。螺纹钢是最主要的长材品种,约占钢材总产量的20%左右,被广泛用于建筑工程中,但相比基建,螺纹钢价格与房地产投资更相关。热卷和冷轧则属于板材分类,前者主要被用于机械、船舶、重卡的生产,后者则与汽车、家电的生产高度相关。

    12、2453和2879万吨,同比降0.91%、增8.18%和1.67%,6月螺纹钢、线材、热卷、冷卷和中厚板消耗量分别达1178、848、1547、413和529万吨,同比分别增0.20%、降0.95%、降0.55%、增7.84%、增6.76%。

也就是说,如果按照28个城市都执行限产50%来计算,则2017-2018年采暖季生铁产量将减少3500万吨。

2019年宏观应该怎么看?本系列采用“自下而上”的方法,试图从中观行业的视角重构宏观经济的分析框架。一方面,行业的数据更为高频,便于我们跟踪和预判经济;另一方面,对行业的理解也能加深我们对工业、投资、消费等宏观指标的认识。我们先从系统性关系更强的中游制造业开始,再通过对上、中游产业的跟踪来补充我们对下游需求的认识。钢铁行业稳居制造业前五大行业之一,成为我们分析的起点。

    四、盈利:政策边际微调促供需格局好转、原料端保持弱势,钢材吨钢毛利将维持高位原材料端基本面弱于钢材。

在进行计算之前,我们做出以下几个假设:

从观测指标而言,产量=产能*产能利用率。但产能和产能利用率较为低频,适用于观察行业供给的长期走势。从2016年起,统计局开始公布黑色金属冶炼及压延加工业产能利用率的季度数据,该指标从2016年二季度的72.3%一路上行至今年一季度的79.2%,说明目前钢铁产业产能较为合理。更易跟踪的是周度的高炉开工率、旬度的重点企业旬日均产量。

一、需求:内忧外患诱发需求超预期下滑担忧,政策边际微调矫正悲观需求预期6月份核心经济与金融数据维持弱势。

生铁产量变化量=2.62亿吨×84%÷3-2.62亿吨×50%÷3=2970万吨

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